Доходность облигаций – что это и почему это важно?

Что такое облигации?

«Доходность облигаций, доходность облигаций». В последнее время мы постоянно об этом слышим. Что это такое? Почему это важно? Как это на нас влияет?

Начнём с того, что вообще такое облигация. Облигация (игерет хов, сокращённо агах) – это долговая бумага. Это заём. Пока что непонятно. Но давайте разберём подробнее.

Возьмём какую-нибудь организацию – например, правительство Израиля. Или правительство США. Или Google, или Bank Hapoalim. Неважно кого. Этой организации, скажем, правительству Израиля, не хватает денег. У неё есть несколько вариантов:

• Сократить расходы, то есть урезать бюджет. Меньше дорог, меньше социальных программ, возможно, меньше расходов на оборону. У каждого правительства свои приоритеты.
• Увеличить доходы, то есть поднять налоги. Больше подоходного налога, больше НДС (маам), ввести налог на фонды повышения квалификации (крен иштальмут) – опять же, у каждого правительства свои приоритеты.
• Взять в долг и надеяться, что в будущем денежный поток сбалансируется и долг не будет расти бесконечно.

Кстати – точно так же, как в нашем домашнем бюджете. Никакой разницы. Принцип абсолютно тот же, только всё, конечно, сложнее.

Как государство берёт в долг?

Так вот, как и многие из нас, правительства тоже часто предпочитают брать займы. Когда нам нужен кредит, мы заходим в интернет, нажимаем несколько ссылок – и оп, вскоре деньги уже у нас на счёте. У государства эта часть устроена немного сложнее.

Государство выпускает облигацию. Облигация – это договор займа. Объясню, как обычно, на примере: допустим, государство хочет занять 100 шекелей. Что оно делает? Выпускает облигацию стоимостью 100 шекелей. Я, Гад, или кто-то другой, покупаю эту облигацию и плачу государству 100 шекелей. И вот – я одолжил 100 шекелей правительству Израиля.

Но погодите. А зачем мне, собственно, одалживать государству 100 шекелей? Что я с этого получу? Так вот – в договоре займа между мной и государством оно обязуется каждый год платить мне определённые проценты по моему займу, а через несколько лет вернуть его. Допустим, облигация на 100 шекелей на 5 лет под 4%.

В такой ситуации государство будет платить мне каждый год 4 шекеля, а через пять лет вернёт мне 100. Эти 4 шекеля в год называются купоном (Coupon). В целом – неплохо.

Эти 4 шекеля, или 4%, – это доходность облигации на данный момент, а пять лет – это срок облигации.

Почему доходность облигаций растёт и падает?

Пока всё довольно просто. Так как же получается, что доходность – это то, что растёт и падает? Ведь здесь фиксированное и заранее известное число. История такая: с того момента, как я одолжил государству эти 100 шекелей, у меня есть бумага (или, точнее, строчка в компьютере), в которой написано, что я буду получать 4 шекеля в год в течение пяти лет и 100 обратно в конце срока.

Допустим, мне нужны деньги. Или я думаю, что смогу заработать на них больше в другом месте. Что я делаю? Выставляю свою облигацию на продажу всем желающим. Как я это делаю? На рынке капитала. С того момента, как облигация у меня, я могу продать её кому захочу, а цена определится спросом и предложением в этот момент. По какой цене логично продать облигацию? По 100 шекелей, очевидно. Теоретически – столько она и стоит.

А если никто не хочет покупать? Что я делаю? Снижаю цену, конечно. До какого уровня? До цены, по которой найдётся покупатель.

Допустим, я нашёл покупателя за 98 шекелей. Продал, всё хорошо. Этот покупатель заплатил 98 шекелей, но по-прежнему будет получать 4 шекеля в год и 100 в конце срока. Так написано в договоре. Его доходность уже не 4%. Она 4.46%. Потому что 4 шекеля от 98 – это 4.08%, и есть ещё два шекеля, которые он получит в конце срока. Ведь государство вернёт ему 100. И вот – доходность облигации выросла.

А допустим, я не нашёл покупателя за 98? Что я делаю? Продолжаю снижать цену, пока кто-то не согласится купить. Допустим, цена, по которой кто-то готов купить, – 90. Этот счастливый покупатель получит доходность 6.4%. Потому что 4 шекеля от 90 – это 4.44%, плюс ещё 10 шекелей, которые он получит в конце срока. А я? Я, конечно, потерял 10%.

Почему цена облигации падает?

А почему, собственно, цена должна упасть? Почему я не найду покупателя за 100 или за 98? И почему я готов опуститься до 90? Ведь 4 шекеля каждый год и 100 в конце – это фиксированные, известные и надёжные цифры.

Так вот – если покупатель сегодня меньше доверяет правительству Израиля и опасается, что есть шанс, что оно не вернёт ему заём в будущем, – он потребует премию за риск, так, как он этот риск воспринимает. Его уже не устроит доходность 4%, он потребует 4.46%.

А если правительство Израиля привлекло миллиард шекелей, то есть продало 10 миллионов облигаций по 100 шекелей каждая, и вместо одного покупателя у нас десятки или сотни тысяч покупателей, которых можно назвать «рынком», – то вот, пожалуйста: доходность облигаций выросла с 4% до 4.46%.

Итак, теперь мы поняли, что такое облигации и что такое доходность облигаций.

Какова ситуация сегодня? Доходность 10-летних облигаций США

Давайте посмотрим, какова ситуация сегодня, как это влияет на фондовый рынок и что мы можем с этим сделать.

На сегодня, начало октября 2026 года, доходность десятилетних облигаций правительства США составляет 5.2%-5.28%.

Её цена – около 95 долларов, а купон – 4.625 доллара. Казалось бы, доходность 4.87%. Но, как обычно, не забудем, что в день погашения облигации правительство вернёт нам 100 долларов за каждую единицу, так что вместе с дополнительными 5 долларами доходность получается 5.2%-5.28%. Ещё раз – по состоянию на начало октября 2026 года.

Почему так происходит? Почему доходность облигаций правительства США так высока? И почему, собственно, это меня интересует?

Почему это меня интересует? Влияние на акции, ипотеку и доллар

Начну со второго – почему это меня интересует.

Облигации США считаются безрисковым активом. Мы все исходим из того, что правительство США будет каждый год платить нам купон и в конце вернёт заём. Поэтому сегодня на рынке есть актив, считающийся безрисковым, который даёт доходность брутто около 5.2%. Для сравнения, шекелевый фонд денежного рынка (крен каспит) сегодня даёт 3%-3.2%, не говоря уже о банковских депозитах.

Итак, у меня есть актив, который вроде бы безрисковый и даёт отличную доходность. Это притягивает деньги, это создаёт альтернативу рынку акций.

Большинство инвесторов составляют свой портфель из некоторого сочетания разных активов с разным уровнем риска. И если есть безрисковый актив, который даёт относительно высокую доходность, – я переведу в него деньги. Откуда? Из моих акций, хотя бы часть. Поэтому – когда доходность облигаций растёт, фондовый рынок падает. Потому что люди покупают облигации вместо акций.

Ещё одно, что делает доходность облигаций, – она влияет на ставки по многим кредитам, например по ипотеке на треке калац (фиксированная непривязанная ставка).

Она также может влиять на курс доллара – если спрос на облигации США растёт, люди продают шекели и покупают доллары, что толкает доллар вверх относительно шекеля.

Ни одно из этих влияний не действует само по себе. Есть ещё масса факторов, которые на всё это влияют, но доходность облигаций – один из них.

Почему выросла доходность облигаций в США?

И вернусь к первому – почему так происходит? Причин несколько, но я назову две основные.

1. Правительство США привлекает долг так, будто завтра не наступит

В последние годы правительство США привлекает долг так, будто завтра не наступит. Это приглаженный способ сказать «берёт в долг». Общий госдолг уже превысил 40 триллионов долларов, и нет никаких признаков, что он уменьшится в ближайшие годы. Так что хотя, с одной стороны, правительство США считается очень надёжным заёмщиком, в конце концов у терпения рынка есть предел, и рынок его «наказывает», требуя более высокую премию за риск, чем раньше, чтобы одолжить ему деньги.

2. Крупные технологические компании выпускают облигации

В последние годы крупные хайтек-компании – всякие Nvidia, Google и Amazon – вкладывают безумные суммы в дата-центры и вычислительные мощности. До недавнего времени они инвестировали собственные деньги. Но в последнее время свободные деньги у них начали заканчиваться, и они стали брать в долг = выпускать облигации.

Облигации Nvidia, Google и т. д. предлагают альтернативу облигациям правительства США и фактически увеличивают общее предложение облигаций с низким риском, которое сейчас есть на рынке. О риске облигаций этих компаний можно спорить, но рынок воспринимает их как довольно низкорисковые.

А что происходит, когда предложение какого-то товара растёт? Его цена падает, конечно. И, как мы уже видели, – когда цена падает, доходность растёт.

Как купить облигации правительства США из Израиля?

Если облигации правительства США так хороши – может, купить немного?

Прежде всего – это не рекомендация. Пусть каждая и каждый взвесят всё сами.

Во-вторых – если кто-то решил купить облигации правительства США, есть несколько способов это сделать. Я говорю только о покупке в Израиле, а не о тех, у кого есть счёт в США.

Прямая покупка

Один способ – купить облигации напрямую, но это немного сложно и к тому же требует относительно высокой минимальной суммы вложения.

Американские ETF

Второй способ – если мой торговый счёт открыт для торговли за рубежом (будь то в банке, упаси господи, или самостоятельный торговый счёт) – я могу купить следующие бумаги:

• SGOV – на очень короткий срок
• SHY – от года до 3 лет
• IEF – на срок 7-10 лет
• TLT – на длинный срок, свыше 10 лет

ETF на Тель-Авивской бирже

Если я не хочу связываться с иностранными ценными бумагами, я могу купить одну из бумаг из следующей таблицы:

Все перечисленные бумаги принадлежат Migdal. Мне понятно, что есть и другие. Это не рекомендация – каждая и каждый должны сделать своё домашнее задание и всё взвесить самостоятельно.

Итог

Итак, теперь мы все немного лучше понимаем, что такое облигации, почему выросла их доходность и почему это меня интересует.