عوائد السندات – ما هي ولماذا هي مهمة؟

ما هي السندات؟

"عوائد السندات، عوائد السندات". في الفترة الأخيرة نسمع عن ذلك طوال الوقت. ما هذا؟ لماذا هو مهم؟ وكيف يؤثر علينا؟

لنبدأ بفهم ما هي السندات أصلًا. السند هو سند دين (إيغيرت حوف، وبالاختصار أجاح). إنه قرض. حتى الآن – الأمر غير واضح. لكن دعونا نفصّل.

لنأخذ جهة معيّنة مثل، على سبيل المثال، حكومة إسرائيل. أو حكومة الولايات المتحدة. أو Google، أو بنك هبوعليم. لا يهم من. هذه الجهة، ولنفترض أنها حكومة إسرائيل، ينقصها المال. أمامها عدة بدائل:

• تقليص النفقات، أي إجراء تقليصات في الميزانية. طرق أقل، رفاه اجتماعي أقل، وربما أمن أقل. لكل حكومة سلّم أولوياتها.
• زيادة الإيرادات، أي رفع الضرائب. ضريبة دخل أكثر، ضريبة قيمة مضافة أكثر، فرض ضريبة على صناديق الاستكمال (كيرن هِشتَلموت)، ومرة أخرى – لكل حكومة سلّم أولوياتها.
• أخذ قروض والأمل بأن يكون التدفق النقدي في المستقبل متوازنًا وألّا يستمر الدين في التضخم بلا نهاية.

بالمناسبة – تمامًا مثل ميزانية بيتنا. لا يوجد أي فرق. المبدأ هو نفسه تمامًا، إلا أن كل شيء هناك بالطبع أكثر تعقيدًا.

كيف تأخذ الدولة قرضًا؟

الآن، مثل كثيرين منّا، تختار الحكومات أيضًا في أحيان كثيرة أخذ قروض. عندما نريد قرضًا، ندخل إلى الإنترنت، نضغط على بضعة روابط وهوب – خلال وقت قصير يصبح المال في حسابنا. هذا الجزء، في حالة الدولة، أكثر تعقيدًا بقليل.

ما تفعله الدولة هو إصدار سند دين. سند الدين هو عقد قرض. سأشرح، كالعادة، من خلال مثال: لنفترض أن الدولة تريد أخذ قرض بقيمة 100 شيكل. ماذا تفعل؟ تُصدر سند دين سعره 100 شيكل. أنا، جاد، أو أي شخص آخر، أشتري هذا السند وأدفع للدولة 100 شيكل. وها أنا – أقرضت حكومة إسرائيل 100 شيكل.

لكن، لحظة. لماذا عليّ في الواقع أن أُقرض الدولة 100 شيكل؟ ما الذي أستفيده من ذلك؟ حسنًا – في عقد القرض بيني وبين الدولة، تلتزم الدولة بأن تدفع لي كل سنة فائدة معيّنة على قرضي وأن تعيده لي خلال عدد من السنوات. لنفترض سندًا بقيمة 100 شيكل لمدة 5 سنوات بفائدة 4%.

في وضع كهذا ستدفع لي الدولة كل سنة 4 شواكل وبعد خمس سنوات ستعيد لي الـ100. الـ4 شواكل كل سنة تُسمّى القسيمة (Coupon). إجمالًا – ليس سيئًا.

الـ4 شواكل، أو 4%، هي عائد السند في هذه المرحلة، والسنوات الخمس هي مدة السند.

لماذا ترتفع عوائد السندات وتنخفض؟

حتى الآن، الأمر بسيط إلى حدّ ما. إذن كيف تكون العوائد شيئًا يرتفع وينخفض؟ فهنا لدينا رقم ثابت ومعروف مسبقًا. القصة هي كالتالي: منذ اللحظة التي أقرضت فيها الدولة تلك الـ100 شيكل، أصبحت أملك ورقة (أو بالأصح، سطرًا في الحاسوب) تقول إنني سأحصل على 4 شواكل كل سنة لمدة خمس سنوات و100 في نهاية المدة.

لنفترض أنني بحاجة إلى المال. أو أنني أعتقد أنني أستطيع تحقيق ربح أكبر به في مكان آخر. ماذا أفعل؟ أعرض سندي للبيع لكل من يرغب. كيف أفعل ذلك؟ في سوق رأس المال. منذ أن أصبح السند بحوزتي – أستطيع بيعه لمن أشاء، والسعر سيتحدد وفق العرض والطلب في تلك اللحظة. ما هو السعر المنطقي الذي سأبيع به السند؟ 100 شيكل على الأرجح. نظريًا – هذه هي قيمته.

لكن ماذا لو لم يرغب أحد في الشراء؟ ماذا أفعل؟ أخفض السعر بالطبع. إلى أي حد أخفضه؟ حتى السعر الذي سيوجد عنده من يشتري.

لنفترض أنني وجدت مشتريًا بسعر 98 شيكل. بعت، وكل شيء على ما يرام. ذلك المشتري دفع 98 شيكل لكنه سيظل يحصل على 4 شواكل في السنة و100 في نهاية المدة. هذا ما هو مكتوب في العقد. لم يعد عائده 4%. بل 4.46%. لأن 4 شواكل على 98 تساوي 4.08%، وهناك أيضًا شيكلان إضافيان سيحصل عليهما في نهاية المدة. فالدولة ستعيد له 100. وها هو – عائد السند ارتفع.

ولنفترض أنني لم أجد مشتريًا بسعر 98؟ ماذا أفعل؟ أستمر في خفض السعر حتى يوافق أحد على الشراء. لنفترض أن السعر الذي يوافق عنده أحد على الشراء هو 90. ذلك المشتري السعيد سيحصل على عائد 6.4%. لأن 4 شواكل على 90 تساوي 4.44%، بالإضافة إلى 10 شواكل أخرى سيحصل عليها في نهاية المدة. وأنا؟ أنا بالطبع خسرت 10%.

لماذا ينخفض سعر السند؟

لماذا في الواقع ينخفض السعر؟ لماذا لا أجد مشتريًا بسعر 100 أو 98؟ ولماذا أكون مستعدًا للنزول حتى 90؟ فالـ4 شواكل كل سنة والـ100 في النهاية هي أرقام ثابتة ومعروفة ومضمونة.

حسنًا – إذا كان المشتري اليوم يثق بحكومة إسرائيل أقل، ويخشى أن هناك احتمالًا بألّا تعيد له القرض في المستقبل – فسيطالب بعلاوة على المخاطرة، كما يراها هو. لن يكتفي بعد الآن بعائد 4% بل سيطالب بعائد 4.46%.

وإذا جمعت حكومة إسرائيل مليار شيكل، أي باعت 10 ملايين سند قيمة كل منها 100 شيكل، وبدلًا من مشترٍ واحد لدينا عشرات أو مئات الآلاف من المشترين، الذين يمكن تسميتهم "السوق" – إذن، ها هو – عائد السندات ارتفع من 4% إلى 4.46%.

إذن الآن فهمنا ما هي السندات وما هي عوائد السندات.

ما هو الوضع اليوم؟ عائد السندات الأمريكية لـ10 سنوات

دعونا نرى ما هو الوضع اليوم، وكيف يؤثر ذلك على سوق الأسهم وماذا يمكننا أن نفعل بهذا.

حتى اليوم، بداية أكتوبر 2026، عائد سندات حكومة الولايات المتحدة لعشر سنوات هو 5.2%-5.28%.

سعرها نحو 95 دولارًا وقسيمتها 4.625 دولار. ظاهريًا، عائد بنسبة 4.87%. لكن، كالعادة، لا ننسى أنه في يوم استحقاق السند، ستعيد لنا الحكومة 100 دولار عن كل وحدة، بحيث يصبح العائد مع الـ5 دولارات الإضافية 5.2%-5.28%. ومرة أخرى – حتى بداية أكتوبر 2026.

لماذا يحدث هذا؟ لماذا العائد على سندات حكومة الولايات المتحدة مرتفع إلى هذا الحد؟ ولماذا في الواقع يهمّني هذا؟

لماذا يهمّني هذا؟ التأثير على الأسهم والقرض السكني (مشكنتا) والدولار

سأبدأ بالسؤال الثاني – لماذا يهمّني هذا.

تُعتبر السندات الأمريكية أصلًا خاليًا من المخاطر. كلنا نقدّر أن حكومة الولايات المتحدة ستدفع لنا كل سنة القسيمة وستعيد لنا القرض في النهاية أيضًا. ولذلك – لديّ اليوم في السوق أصل يُعتبر خاليًا من المخاطر ويمنح عائدًا إجماليًا (قبل الضريبة) بنحو 5.2%. للمقارنة، الصندوق النقدي بالشيكل (كيرن كاسبيت) يمنح اليوم 3%-3.2%، ناهيك عن الودائع في البنك.

إذن لديّ أصل خالٍ من المخاطر ظاهريًا ويمنحني عائدًا ممتازًا. هذا يجذب المال، ويخلق بديلًا لسوق رأس المال.

معظم المستثمرين يبنون محفظتهم من مزيج ما من أصول مختلفة بمستويات مخاطرة مختلفة. وإذا كان لديّ أصل خالٍ من المخاطر يمنحني عائدًا مرتفعًا نسبيًا – سأنقل إليه المال. من أين؟ من أسهمي، على الأقل جزءًا منه. ولذلك – عندما ترتفع عوائد السندات – ينخفض سوق رأس المال. لأن الناس يشترون السندات بدلًا من شراء الأسهم.

أمر آخر تفعله عوائد السندات – أنها تؤثر على فوائد عدد غير قليل من القروض، مثلًا القروض السكنية في مسار "كالاتس" (فائدة ثابتة غير مرتبطة بالمؤشر).

ويمكنها أيضًا أن تؤثر على سعر صرف الدولار – إذا ارتفع الطلب على السندات الأمريكية، فإن الناس يبيعون الشواكل ويشترون الدولارات، وهو ما يشكّل قوة دافعة لارتفاع الدولار مقابل الشيكل.

لا يقف أيّ من هذه التأثيرات بمفرده. هناك عوامل كثيرة أخرى تؤثر على هذه الأمور، لكن عوائد السندات هي أحدها.

لماذا ارتفعت عوائد السندات في الولايات المتحدة؟

وأعود إلى السؤال الأول – لماذا يحدث هذا؟ هناك عدة أسباب، لكنني سأذكر سببين رئيسيين.

1. حكومة الولايات المتحدة تجمع الديون وكأنه لا يوجد غد

حكومة الولايات المتحدة تجمع في السنوات الأخيرة الديون وكأنه لا يوجد غد. وهي كلمة منمّقة للقول إنها تأخذ قروضًا. الدين الإجمالي للدولة تجاوز بالفعل 40 تريليون دولار، ولا توجد أي علامة على أنه سينخفض في السنوات القريبة. لذا، رغم أن حكومة الولايات المتحدة تُعتبر من جهة مقترضًا آمنًا جدًا – ففي النهاية هناك حدّ لصبر السوق، وهو "يعاقبها" ويطالب بعلاوة مخاطرة أعلى مما كان في الماضي كي يُقرضها المال.

2. شركات التكنولوجيا الكبرى تُصدر سندات

في السنوات الأخيرة تستثمر شركات الهايتك الكبرى، من أمثال Nvidia وGoogle وAmazon وغيرها، استثمارات جنونية في مراكز البيانات وفي القدرة الحاسوبية. حتى وقت قريب كانت تستثمر من أموالها الخاصة. لكن مؤخرًا بدأت أموالها المتاحة تنفد، وبدأت تأخذ قروضًا = تُصدر سندات.

سندات Nvidia وGoogle وغيرها تقدّم بديلًا لسندات حكومة الولايات المتحدة، وفي الواقع تزيد العرض الإجمالي من السندات منخفضة المخاطر الموجودة حاليًا في السوق. يمكن الجدال حول مخاطر سندات هذه الشركات، لكن السوق يعتبرها منخفضة المخاطر إلى حدّ ما.

وماذا يحدث عندما يرتفع عرض منتج معيّن؟ ينخفض سعره بالطبع. وكما رأينا سابقًا – عندما ينخفض السعر، يرتفع العائد.

كيف تشترون سندات حكومة الولايات المتحدة من إسرائيل؟

إذا كانت سندات حكومة الولايات المتحدة جيدة إلى هذا الحد – ربما أشتري بعضها؟

أولًا – هذه ليست توصية. فليُجرِ كل واحد وواحدة حساباتهم الخاصة.

ثانيًا – إذا قررت إحداكنّ أو أحدكم شراء سندات حكومة الولايات المتحدة، فهناك عدة طرق للقيام بذلك. أنا أتحدث فقط عن الشراء في إسرائيل، لا عمّن لديهم حساب في الولايات المتحدة.

الشراء المباشر

إحدى الطرق هي شراء السندات مباشرة، لكن هذا معقّد قليلًا ويتطلب أيضًا حدًا أدنى للاستثمار مرتفعًا نسبيًا.

صناديق مؤشرات متداولة أمريكية

الطريقة الثانية – إذا كان حساب التداول الخاص بي مفتوحًا للتداول في الخارج (سواء في البنك، لا قدّر الله، أو حساب تداول ذاتي) – يمكنني شراء الأوراق التالية:

• SGOV – لمدى قصير جدًا
• SHY – من سنة إلى 3 سنوات
• IEF – لمدى 7-10 سنوات
• TLT – لمدى طويل، أكثر من 10 سنوات

صناديق مؤشرات متداولة في بورصة تل أبيب

إذا كنت لا أريد التعامل مع أوراق مالية أجنبية، يمكنني شراء إحدى الأوراق في الجدول التالي:

جميع الأوراق المذكورة أعلاه تابعة لشركة مجدال. ومن الواضح لي أن هناك غيرها. هذه ليست توصية – على كل واحد وواحدة أن يقوموا بواجبهم البيتي وأن يُعملوا اعتباراتهم الخاصة.

للتلخيص

إذن الآن نفهم جميعًا أكثر قليلًا ما هي السندات، ولماذا ارتفعت العوائد، ولماذا يهمّني هذا.